三次市场大潮涨落介绍
- 1971年美元贬值
- 1974~1975，通胀率达到二战来最高水平，美联储收紧货币供应，利率攀升，股市下跌经济下滑。
- 1979~1982，利率和通胀猛涨后暴跌，股票、债券、大宗商品经历最动荡的时期，失业率到最高水平。
1979~1982涨落
受货币供应，信贷增长速度波动影响，因伊朗动乱石油危机爆发，加剧波动。
作者应对：
场景一：通胀上升，判断即将收紧货币供应，几月后美联储限定货币供应速度为5.5%
场景二： 货币供应速度为5.5%，判断将打破通胀并遏制经济和市场，可能造成债务危机。
白银过山车
- 石油大王邦克在通胀的时候，担心债务风险和通胀风险，大量买入白银对冲通胀风险。从1.29美元到10美元。这时作者认为场景一将出现，及时收手；而邦克则一直持有。
- 在1980年从10美元涨到50美元后暴跌，场景一出现了。邦克直接破产。
- 这件事对作者的教训是：时机是一切，宽慰自己提前退出了白银市场。
美联储的决策
在场景一中，再无增速远高于收入增速，借债者要通过收入还债。美联储两难，两个选择：
- 印钞缓解债务，保持经济增长，将导致人民抛售债务，买对冲资产
- 紧缩政策，会导致债务人损失惨重。
我的判断：
- 我们庞大的债务规模将比大萧条更严重
请求别人推演我的逻辑，大家没找到缺陷，但不认同。 - 同时持有黄金和债券，并在后面加仓了债券。
实际结果：
- 1982年墨西哥对债务违约，其他国家也会步入后尘。作为经济崩溃和债务违约的回应，美联储增加了货币供给，股市创纪录涨幅。
- 我的判断是努力将失效，买入黄金和国债期货。但是我大错特错，美国经济发生了无通胀增长时期。
- 后果就是桥水只剩下我自己，同时面临是否找工作，因为有妻儿要养活。
判断出偏差的原因
- 因为增加货币供给，美元从借债国回流美国，美元升值，造成通缩压力，美联储可以不通胀的情况下加息。
- 银行得到保护，美联储借现金。
- 债务委员会做出安排，新债可还旧债。
反思出问题的原因
如果你已经做好准备放弃一切其他东西，像医科学生研究解剖一样仔细研究市场的整个历史和背景。
并研究所有主要上市公司，如果能做到这一切，还要拥有赌博者的镇定、洞察者的第六感、狮子的勇气。
你才有可能抓到一丝机会。
- 自信的绝对断言，让我感到震惊和羞愧
- 领会到研究历史的价值
- 提醒我把握市场是多么困难。
- 我需要客观看待自己，并做出改变，我总是表现攻击性，要学习更好的方式来处理这种攻击性。
反思后的行动
我怎么知道我是对的，找到其他的独立思考者，辩论交流理解推理，进行压测，降低犯错风险。
- 找观点不同的聪明人，理解他们的推理
- 知道什么情况不能有明确结论，不要下结论
- 归纳永恒和普世的原则，系统化
- 平衡风险保持较大回报。
反思后对桥水的影响
- 这种风格把桥水打造成创意择优机构，而不是专制机构。
- 观点公开化进行分析，优缺点可以互补。
- 经历惨痛教训才能获得极大成功
- 追求卓越要挑战自己的极限，只要自己不放弃，痛苦会逐步消散，在未来也会迎来更多机会。
- 投资的圣杯：要么全得要么全失，并不是一个好策略，你要既承受低风险也享受高回报，在探索如何使之变得可能的过程中，看起来相互矛盾的东西，耐心地做出选择，摸索出如何最大可能二者兼得。